Moyens de paiement et de transfert . A Frankfort, le mark était aussi coté à l’incertain. Exemple: vente à crédit avec un importateur. Exercice : rappeler les avantages et les inconvénients des contrats forward. Toutes les informations nécessaires sont centralisées dans la même application : description et échéancier Il y a un engagement ferme de la part des deux parties. LE taux de change est de 1,20 USD/EUR. Cette approche cherche d’une part à réduire le volume des dettes et des créances libellées en devises (compensation) et d’autre part à agir sur les délais de paiement. ­ les pages FXFX pour les cours de change des principales devises contre une devise donnée. Les technologies de l’information et de la communication 5 . Exemple : avant l’introduction de l’euro, à Paris, le franc français était coté à l’incertain. 5/ L’approche du fonds de roulement normatif La gestion financière de l’entreprise ne peut normalement et uniquement se fonder sur des éléments constatés. Afin de limiter le risque de change, l'entreprise peut délocaliser sa production pour que les ventes, les achats et les charges soient dans la même monnaie? Quels risques supportent­ils? Les principaux objectifs de l'analyse financière sont de mesurer la rentabilité économique de l'entreprise et la rentabilité financière des capitaux investis, d'apprécier les équilibres de la structure financière, de constater son évolution et de formuler un diagnostic. Les marchés organisés comme l’International Money Market créé par le Chicago Mercantile Exchange en 1972 traitent les contrats à terme. L’avance en devise à l’exportation constitue à la fois un  moyen de financement et un moyen de couverture contre le risque de change. à l'élaboration de ce manuel. Ces instruments sont liquides car il existe un marché secondaire organisé par des teneurs de marché (market maker). période). sur la gestion de leurs finances personnelles dans la vie réelle. Le banquier achète 1 unité de devise étrangère à terme au prix de FT unité de devise nationale. Quel est le risque auquel est soumis l'entreprise si aucune opération de change n'est engagée? Cette relation peut aussi se mettre sous la forme :                                                                                    S 0S 0, ce qui permet de faire le lien entre la relation de parité des taux. La production 8. Deux stratégies peuvent être poursuivies pour gérer le risque de change de l’entreprise de façon externe : ­ Fixer définitivement le cours de change. ­ Les prêts présentent un risque de contrepartie pour la banque. 2. •    Un élément externe indépendant de l'entreprise. Il n’a pas de localisation précise mais regroupe l’ensemble des banques qui font des transactions de change. La position de change à une échéance donnée ne retient que les flux encaissés ou décaissés jusqu’à cette échéance. Exercice : une entreprise française possède une créance de trois millions de dollars américains sur une entreprise étrangère payable à six mois. Question : sous quelles conditions cette hypothèse est­elle vérifiée ? La gestion interne du risque de change : compensation, termaillage, escompte, organisation économique . utilisent le marché des change pour convertir certaines sommes en devise nationale ou en devise étrangère pour leurs opérations commerciales, d’investissement ou de financement. Les particuliers et les entreprises (entreprises exportatrices et importatrices, entreprises d’investissement comme les sociétés de gestion, banque de taille modestes, etc.) A l’équilibre, le taux de change à terme doit être égal au taux de change au comptant futur anticipé : La validité de cette relation repose aussi sur le fait que les investisseurs ne demandent pas de prime de risque (le taux de change au comptant futur étant incertain). Le marché des changes comprend deux composantes principales : le marché des changes interbancaire et les marchés organisés. Les modèles statistiques essaient de détecter une relation entre les taux de change passé et la variation de taux de change future. Au bout de trois mois, elle recevra: 1.0782.431 (1+0,03) = 1.110.784 EUR. d’information et de gestion financière performant, permettant : - de piloter efficacement l’activité de l’entreprise ; - de définir des prospectives crédibles afin de réaliser les objectifs fixés, en terme de profits, de création de richesse et d’optimisation de la gestion de la trésorerie ; En l'absence d’opportunité d’arbitrage, le taux à terme devra être tel que la somme reçue à terme en devise nationale FT par le banquier soit égale à la somme placée en devise nationale S0/(1+rT* ) (1+rT). Les courtiers sont des intermédiaires (brokers) qui interviennent pour le compte de leurs clients. Les prêts sont en général accordés par des syndicats de banques. Parmi les raisons de leur apparition et de leur développement, on note le développement de nouveaux produits par des banques britanniques, la volonté des pays socialistes d'éviter l’embargo de leurs avoirs aux Etats­ Unis, et la possibilité d'échapper aux contraintes réglementaires imposées aux banques américaines aux Etats­Unis. Afin d’éviter ce coût, le trésorier peut gérer son risque de change à l’aide d’options à prime zéro (sans coût initial) appelés « tunnels » (collars) qui garantissent au trésorier un cours de change à l’échéance entre deux limites : un cours de change plancher (floor) et un cours de change plafond (cap). Ces marchés sont apparus à la fin des années 1950 quand des banques de Londres ont accepté des dépôts libellés en dollar américain. Sur Reuters, les principales pages concernant le marché des changes sont: ­ la page FXFX pour les cours de change des principales devises contre le dollar américain. Le développement commercial 6 . La relation de parité des pouvoirs d’achat relie le taux de change au comptant, le taux de change au comptant futur (anticipé) et les taux d’inflation de chaque pays. Les cotations des principaux participants au marché des changes au comptant (ou contributeurs) sont reprises par des entreprises spécialisées en systèmes d'information (Reuter, Telerate et Bloomberg). Le choix du type de position de change dépend de la politique de couverture du risque de change choisie par l'entreprise. L’offre est proposée pour huit devises : Vous pouvez remettre une offre dans 8 devises : le dollar américain, le dollar canadien, le yen japonais, le franc suisse, la couronne danoise, la couronne suédoise, la couronne norvégienne et la livre Sterling (et au cas par cas pour le dollar australien, le dollar de Singapour et le dollar de Hong­Kong). Exemple: encaissement d’une vente à crédit à l’exportation libellée en dollar américain pour une entreprise française (comptes en euro). Une entreprise française souhaite financer un investissement aux Etats­Unis pour 120 millions de dollars. Leur rémunération est de l’ordre de 0,01% du montant de la transaction. La Coface propose aussi des couvertures sur mesure aux entreprises. DECOMPOSITION DE L’OPERATION DE COUVERTURE (SUITE). Pour un particulier, la gestion financière est assez simple : elle consiste à équilibrer ses dépenses et ses recettes, à épargner si possible, et à surveiller son compte en banque. La relation de Fisher internationale se déduit des relations de Fisher au niveau national : (1+r) = (1+R)? 2.   Types de risque de change : risque de transaction et risque de traduction, 3.   Nature du risque de change : aléatoire, conditionnel et réel, 2.   Les différents types de position : opérationnelle, structurelle, trésorerie, à échéance donnée, globale, 1.   Le marché des changes au comptant et le marché des changes à terme, 2.   Les marchés de gré à gré et les marchés organisés, IV)  LES RELATIONS FONDAMENTALES DES TAUX DE CHANGE, 1.   La relation de parité des pouvoirs d’achat : taux de change et taux d’inflation, 2.   La relation de Fisher internationale : taux d’intérêt et taux d’inflation, 3.   La relation de parité des taux de change à terme : taux de change à terme, taux de change au comptant et taux d’intérêt, 4.   La relation des anticipations des taux de change à  terme : taux de change à terme et taux de change au comptant futur anticipé, 1.   La gestion interne du risque de change : compensation, termaillage, escompte, organisation économique, 2.   La gestion externe du risque de change : swaps de devises, contrats à terme et options, 1.   Moyens de paiement et de transfert, 2.   Financements et placements internationaux, 3.   Conditions bancaires à l’international. L’avance en devise à l’exportation comprend trois étapes : 1)   Un emprunt en devises auprès de la banque. L’approche externe repose principalement sur l’utilisation des produits dérivés (contrats à terme et options) achetés auprès des banques ou d’organismes spécialisés. Pour un couple de devises donné, le marché cote deux cours de change au comptant: un cours à la vente (bid) et un cours à l'achat (ask). Il y a un engagement ferme de l'une des parties seulement Exemple: risque sur le cours du pétrole en dollar pour une compagnie aérienne intégrée à un tour opérateur pour la vente sur catalogue de prestations touristiques (package comprenant le vol en avion, l’hôtel, les animations). La Coface a pour mission de faciliter le commerce entre les entreprises, notamment le commerce extérieur. Comme pour les plans de trésorerie, il faut préciser la fréquence et l'horizon de la position de change. Les banques prélèvent deux types de commissions liées aux opérations internationales: la commission de change et la commission de transfert. Le fait de passer par un courtier permet de préserver l’anonymat. Une des particularités des swaps de devises par rapport aux autres produits de couverture est leur maturité qui peut être très longue (les swaps de change sont toujours à court terme). Une position est dite longue si elle positive, et courte si elle est négative. le risque ne porte alors plus que sur le résultat (au lieu du montant des ventes). Cette commission est perçue sur toutes opérations l'achat et de vente de devises. L'équivalence des cours cotés sur deux places différentes revêt aussi une réalité économique: si les cours ne satisfaisaient pas cette relation, il y aurait alors une possibilité de tirer profit de l'écart de cotation. Exercice : étudier les caractéristiques d’un contrat futures (à télécharger à partir d’un site Internet). Elles sont appelées report (premium) si elles positives. Exemple: un impact sur la part de marché de l’entreprise. Question: quelle est la nature du risque d'une entreprise française dans le cas d'un appel d'offre à l'étranger? Quel montage conseiller à l’entreprise ? OBJECTIFS SPECIFIQUES A la fin de la formation, les participants devront être capables de : tenir à jour les documents comptables relatifs à la gestion financière et Les principaux ordres sont : les ordres au prix du marché et les ordres à cours limité. Approches de la gestion de projet/programme 4 1 Se concentrer sur les personnes : une responsabilité éthique 5 2 La gestion axée sur les résultats 5 2.1 Le cycle de projet/programme 6 2.2 Outils et techniques 7 Partie II Qu’est-ce que la planification ? Le Réseau des Femmes de la Pêche … La gestion financière de l’entreprise constitue le premier temps de l’apprentissage de la finance. Les entreprises non financières ont besoin de prévoir les cours de change futur (pour l’établissement des budgets ou pour les décisions de couverture par exemple). Exercice: décrire l'opération d'arbitrage avec un dollar coté 1,30 CHF/USD à Zürich et 0,80 USD/CHF à New York. Elle ne fait pas appel à l’extérieur (marchés, banques, etc.). Il faut 1,1782 dollar américain pour acheter 1 euro. Une partie de cette séance sera consacrée au marché des changes (intervenants, fonctionnement et produits). Exercice: déterminer une opération d’arbitrage qui permette de tirer profit de la situation suivante: 1,17 USD/EUR, 0,69 GBP/USD et 0,70 GBP/EUR. Elle doit permettre d’atteindre les objectifs généraux en terme financier que s’est fixé l’entreprise tout en subissant un grand nombre de … L’option à barrière peut être de typecall ou put. La technique de termaillage (leads and lags) consiste avancer ou retarder la date de paiement pour profiter des anticipations sur l’évolution des taux de change. Le risque de transaction correspond au risque de change portant sur les flux de l’entreprise. Le marché interbancaire est un marché de gré à gré entre banques (marché interbancaire). Si la devise nationale est prise comme numéraire, la cotation est dite à l'incertain. Exercice : une entreprise française doit recevoir dans trois mois en paiement d’une vente à crédit un montant d’un million de dollars américains. Une banque va donc organiser un swap de devises entre les deux entreprises. t 000. page 130. Le risque de change est défini comme l'incertitude entourant les variables économiques et financières de l'entreprise liée aux fluctuations des cours de change des devises. (1+E(I)) et (1+r*) = (1+R*)?(1+E(I*)). La transmission de l'ordre de transfert se fait via un système de transmission électronique mis au point par le système bancaire international.